会计 来源：腾讯网 时间：2023-07-29 13:37:39
作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
【资料图】
大家知道实用金属中最轻的金属是什么吗？答案是镁。
镁的比重大约是铝的2/3，是铁的1/4，且具有高强度、高刚性等优点。
近两年，随着新能源汽车的发展，为缓解里程焦虑，汽车轻量化一再被提上日程。这种时候，镁金属理所当然的成为了关注焦点。
尤其是2021年，镁价还特别配合的经历了一轮大涨，只是没过多久，就出现了断崖式下降。截至目前，镁金属价格较昔日高点暴跌约60%！
来源：同花顺iFinD
那么问题来了，汽车轻量化究竟能否成为镁的价格支撑？
对公司来讲，全球镁行业龙头云海金属(002182)，以及主营镁合金压铸件等汽车轻量化零部件的万丰奥威(002085)，究竟将迎来发展机会，还是随镁价一路下行？
一、镁价下行，云海金属首当其冲
虽然万丰奥威和云海金属都是镁合金零部件的生产企业，但是对比来看，二者业务逻辑，有些许不同。
1►万丰奥威
万丰奥威主要面向汽车、飞机制造领域生产零部件，其中以汽车零部件为主，占87.75%（2022年度数据）。
汽车零部件又包括铝合金轮毂、冲压零部件、镁合金压铸产品等，其中本文主要聊的镁合金产品，2022年实现营收46.09亿，占比约为28.13%。
而在镁合金领域，对万丰奥威来讲，上游镁金属涨价其实算不上利好，因为这意味着零部件成本增加。不过，在成本支撑下，若带动下游产品相应提价，那么对万丰奥威而言，其实影响不大。
从数据来看，2021年H2-2022年H1镁价上涨期间，万丰奥威毛利率曾略有下滑，不过整体来看，基本维持稳定（公司整体数据，无法查询镁合金零部件毛利率，故以公司整体数据作为参考）。
来源：同花顺-万丰奥威毛利率
2►云海金属
而云海金属则完全不同。
云海金属主营镁合金及深加工产品、铝合金及深加工产品，营收占比分别为48%、37.56%。
在镁合金领域，云海金属是行业内为数不多的布局上、中、下游全产业链的企业之一。也就是说，云海金属不仅生产下游产品，而且拥有丰富的上游资源。
据云海金属2022年年报介绍，子公司巢湖云海镁业、合资公司安徽宝镁分别拥有8864.25万吨、131978.13万吨白云石的采矿权（原镁上游原材料）。截至2022年底，云海金属已形成年产10万吨原镁和20万吨镁合金的生产能力。
来源：兴业证券经济与金融研究院整理
这就意味着，云海金属具有很强的资源属性，其业绩将跟随镁价正向波动。
从数据来看，2021年H2-2022年H1镁价上涨期间，云海金属因一体化生产，毛利率飙升（也为公司整体数据）。
来源：同花顺-云海金属毛利率
那么同样，如今镁价下行，对万丰奥威来讲，意味着镁合金压铸产品成本下降。2023年一季度，其综合毛利率小幅上涨至21.4%。
反观云海金属，综合毛利率则直线下降至10%甚至以下。根据2023年半年度业绩预告显示，云海金属预计实现扣非归母净利润1.06-1.36亿，同比降幅高达72.15%～78.29%。
二、镁价何去何从？
总体来说，万丰奥威业绩或许与镁价呈现较弱的负相关性，而云海金属业绩则与镁价强正相关。那么下一个要解决的问题就是，镁金属价格将何去何从？
从供给端来看，镁在自然界分布广泛，地壳表层储量居第6位。从产量看，全球原镁产量稳定，我国镁资源丰富，世界上80%以上的镁产量来源于中国。
显然在供给端，镁的储量和产量均不稀缺。
从需求端来看，镁合金下游70%用于汽车制造，20%用于3C产品，10%用于航空航天和其他领域。
而3C和汽车市场，经过十几年的疯狂增长后，早就长不动了。
所以在需求端，疲软的消费市场，也根本无法为镁合金带来价格支撑。
那么问题来了，为什么2021年-2022年镁价还能喜迎一波大涨？
这是因为当时国家双控限电政策，导致上游原材料价格上涨，下游镁产量下降。
强制拉闸，或许能阶段性改变供求格局，但本质上，没有需求端的改善，就不可能支撑镁价持续走强。
三、新能源汽车轻量化，能否带来新生？
那么回到开篇提到的问题，新能源汽车轻量化，能否为镁金属市场带来生机？
如今，虽然汽车整体销量疲软，但新能源汽车已成大势所趋。理想情况下，汽车轻量化渗透率也将随之增加。
但是，透过万丰奥威数据来看，2022年，万丰奥威销售镁合金压铸汽车产品1554.1万件，其中，面向新能源汽车的只有104.6万件，占比不到7%。
来源：万丰奥威2022年度公开数据整理
收入层面，万丰奥威镁合金压铸产品实现收入46.09亿，其中面向新能源汽车的产品实现收入2.02亿，占比仅有4.39%。
所以，资本爆炒的新能源汽车轻量化，对企业究竟有多大的业绩贡献？亦或是，新能源汽车确有轻量化需求，只是镁合金这种材料，是不是真有那么大的市场？
目前，常见的汽车轻量化材料包括高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料。其中，高强度钢太重，碳纤维太贵，所以镁合金最大的挑战，来自于铝合金。
2022年，万丰奥威销售汽车铝合金轮毂1870.44万件，其中面向新能源汽车的552.12万件，占比将近30%。
透过万丰奥威的数据来看，铝合金在新能源汽车的渗透率，明显高于镁合金。
当然，这并非行业整体数据，只能作为参考。但从根本来讲，决定哪种轻量化材料更有市场的关键，在于性价比。比起铝，镁虽更轻，但也更贵。所以镁合金若想提振需求，只有一条路可走，降价。
随着镁铝价差缩小，镁合金或许能够有更高的接受度。但这也就意味着，要以盈利为代价。
2022年，云海金属铝合金毛利率只有1.58%。若向铝合金看齐，镁合金恐怕还有不小的压榨空间。
总体来说，镁金属本就不稀缺，需求端又面临疲软。汽车轻量化或能创造一定机遇，但在面临同业竞争的同时，还要接受来自替代产品的竞争。长远来看，对生产镁合金产品的企业而言，销量和利润就好比鱼和熊掌，不可兼得。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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