会计 来源：华安证券股份有限公司 时间：2023-08-21 10:58:41
事件概况
宝信软件发布2023 年半年报，实现营业收入56.77 亿元，同比增加14.4%，去年同期为49.62 亿元；经营活动产生的现金流量净额12.23 亿元，同比减少29.4%，去年同期为17.35 亿元；归母净利润11.62 亿元，同比增加17.3%，去年同期为9.91 亿元；扣非归母净利润11.05 亿元，同比增加17.3%，去年同期为9.42 亿元；毛利率39.46%，同比增加3.3pct，去年同期为36.16%。
单二季度，营业收入31.54 亿元，同比增加27.99%，去年同期为24.65 亿元；经营活动产生的现金流量净额8.46 亿元，同比增加22.8%，去年同期为6.88亿元；归母净利润6.63 亿元，同比增加23.7%，去年同期为5.36 亿元；扣非归母净利润6.18 亿元，同比增加23.3%，去年同期为5.01 亿元；毛利率38.81%，同比减少1.1pct，去年同期为39.96%。
(资料图)
二季度业绩增速显著回升，研发投入攻坚工业自主可控公司二季度增速环比一季度显著上升，与此同时，2023H1 公司研发费用6.38亿元，同比增加35.6%，研发费用率11.24%，同比增加1.75pct，研发投入规模增加较为显著。同时，公司致力于全面提升高端自动化业务能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，助力产业智慧升级，确保关键核心技术自主可控。
多个大型 IDC 项目齐头并进，业务增量值得期待2022 年9 月16 日宝之云华北基地动工，项目整体规模为2 万个8kw 机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划2 万个机柜，宝之云五期总规划1.05万个机柜，宝之云梅山基地规划7 千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的IDC 机柜数量进行预测，预计未来两到三年，业务规模将持续放量。叠加疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高β或可持续。2017 至2021 年我国数据中心市场规模CAGR 为30.2%，增速走势总体稳健。此外，公司进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向 SaaS 服务运营部署的整体解决方案，致力于基于 One+平台持续构建全国智慧运维网，探索 One+ SaaS 模式试点应用。2023H1 公司服务外包营业收入为 16.21亿元，去年同期为14.26 亿元，增速为13.7%。
投资建议
我们预计公司2023-2025 年实现收入166/198/233，同比增长26%/19%/18%；实现归母净利润27/32/37，同比增长22%/18%/ 17%，维持“买入”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；
2）政策力度不及预期；
3）产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱；
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